核心觀點

2024 年前三季度，公司實現營業(yè)收入223.75 億元，同比增長1.80%；歸母凈利潤14.64 億元，同比減少9.85%。單三季度來看，公司歸母凈利潤為2.74 億元，同比下降55.10%，主要系公司煤炭銷售價格下降的影響。單三季度，公司煤炭業(yè)務毛利貢獻為10.46 億元，同比下降27.81%；電力業(yè)務毛利貢獻為7.39 億元。

前三季度公司電力和煤炭業(yè)務分別實現毛利21.00 和36.40 億元，同比變化+79.86%和-22.89 %。電力業(yè)務方面，2024 年前三季度，實現上網電量298.53 億千瓦時，同比增長11.35%；其中，公司在江蘇和河南地區(qū)的平均上網電價分別為0.4795 和0.4507 元/千瓦時（均含稅）。儲能業(yè)務方面，公司首個MW 級儲能電站于2024 年9 月正式投運。綜合來看，公司煤炭與電力互補經營，海則灘煤礦建設和儲能業(yè)務發(fā)展持續(xù)推進，經營業(yè)績長期增長空間較大。

事件

永泰能源發(fā)布2024 年第三季度報告

2024 年前三季度，公司實現營業(yè)收入223.75 億元，同比增長1.80%；歸母凈利潤14.64 億元，同比減少9.85%；扣非歸母凈利潤13.96 億元，同比減少13.67%；實現加權凈資產收益率3. 12%，同比減少0.50 個百分點；實現基本每股收益0.07 元/股，同比減少9.71%。單三季度，公司實現歸母凈利潤2.74 億元，同比減少55.10%。

簡評

煤價下降拖累歸母利潤，財務費用規(guī)模持續(xù)壓降2024 年前三季度，公司實現營業(yè)收入223.75 億元，同比增長1.80%；歸母凈利潤14.64 億元，同比減少9.85%。單三季度來看，公司歸母凈利潤為2.74 億元，同比下降55.10%，主要系公司煤炭銷售價格下降的影響。單三季度，公司煤炭業(yè)務毛利貢獻為10.46 億元，同比下降27.81%；電力業(yè)務毛利貢獻為7.39 億元。

前三季度公司電力和煤炭業(yè)務分別實現營業(yè)收入139.06 和71. 16億元，同變化+11.24%和-14.77 %；實現毛利21.00 和36.40 億元，同比變化+79.86%和-22.89 %。公司電力業(yè)務毛利潤同比增長主要系燃料成本改善疊加上網電量增長。期間費用率方面，2024Q3 公司銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率和財務費用率分別為0.38%、4.33%、0.30%和6.48%，同比變化+0.12、-0.36、-0. 10 和　　-1.11 個百分點。前三季度，公司財務費用為14.5 億元，同比下降13.10%。

上網電量同比增長，海則灘建設建持續(xù)推進，電力業(yè)務方面，2024 年前三季度，實現上網電量298.53 億千瓦時，同比增長11.35%；其中，公司在江蘇和河南地區(qū)的平均上網電價分別為0.4795 和0.4507 元/千瓦時（均含稅）。單三季度來看，公司實現上網電量114.96億千瓦時，同比增長8.00%。煤炭業(yè)務方面，前三季度，公司原煤和洗精煤銷售量分別為992.81 和219.03 萬噸，同比變化+ 3.48%和-10.24%。目前，公司積極推進海則灘煤礦建設，根據公司計劃，預計海則灘煤礦2024 年底完成四條井筒短路貫通，形成井下排水、供電、通風系統(tǒng)；2025 年底前進入三期工程建設階段；2026 年6 月首采工作面投產，預計當年產煤300 萬噸；2027 年一季度進行聯合試運轉，實現當年投產即達產，預計當年產煤1000 萬噸。

儲能示范項目建成投運，維持“買入”評級

在儲能業(yè)務方面，公司首座獨立自主EPC 總承包承建的南山光儲一體化儲能電站于2024 年9 月正式投運，該項目建設2.7MWp 分布式光伏和一座1.5MW/6MWh 全釩液流儲能電站，儲能時長達4 小時。在產線建設方面，公司依托釩資源優(yōu)勢和科研創(chuàng)新，對五氧化二釩選冶生產線進行持續(xù)優(yōu)化。在天悅煤業(yè)收購方面，公司陸續(xù)完成天悅煤業(yè)部分股權的收購，資產收購持續(xù)推進中。綜合來看，公司煤炭與電力互補經營，海則灘煤礦建設和儲能業(yè)務發(fā)展持續(xù)推進，經營業(yè)績長期增長空間較大。不考慮資產收購等因素的影響，我們預期公司2024 年至2026 年歸母凈利潤分別為23.25 億元、24.96 億元、29.21 億元，對應EPS 為0.1 元/股、0.11 元/股、0.13 元/ 股，維持“買入”評級。

風險分析

焦煤價格持續(xù)下跌：焦煤產品是公司主要的收入來源，目前焦煤價格較高點下降較大，如果焦煤價格持續(xù)大幅下跌，公司煤炭板塊收益將有所下降，公司下半年業(yè)績可能不及預期。

力煤價格大幅回升：目前動力煤市場價格回落明顯，公司電力業(yè)務實現扭虧為盈。如果動力煤價格出現大幅回升，公司電力業(yè)務重回虧損狀態(tài)，公司下半年業(yè)績可能將不及預期。

儲能需求增長不及預期：公司目前深耕儲能行業(yè)，多方面發(fā)力全釩液流電池，如果未來儲能技術路線出現重大改變或儲能需求的增長不及預期，公司未來業(yè)績增長會低于預期。