投資要點

事件

近日，永泰能源發(fā)布2024 年第三季度報告，2024 年1-9 月公司實現(xiàn)營業(yè)收入223.75 億元，同比上升1.80%，實現(xiàn)歸母凈利潤14.64 億元，同比減少9.85%，扣除非經(jīng)常性損益后歸母凈利潤為13.96 億元，同比減少13.67%。上述凈利潤指標因公司煤炭產(chǎn)品銷售單價于2024 年1-9 月內(nèi)受市場影響同比下降而減少。單看第三季度，2024 年Q3 公司實現(xiàn)營業(yè)收入78.63 億元，同比減少1.68%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.74 億元，同比減少55.10%，扣除非經(jīng)常性損益后歸母凈利潤2.84 億元，同比減少53.57%。

煤炭板塊：煤炭產(chǎn)銷回升利潤承壓，海則灘項目順利推進融資

2024 年1-9 月公司原煤產(chǎn)量992.58 萬噸、同比增加4.04%，銷量992.81 萬噸、同比增長3.48%；洗精煤產(chǎn)量223.82 萬噸、同比下降9.70%，銷量219.03 萬噸、同比下降10.24%；噸煤售價716.74 元/噸，同比下降17.64%，噸煤銷售成本350.08元/噸，同比下降7.43%；煤炭業(yè)務毛利率為51.16%，同比下降9.52%。

2024 年第三季度，公司實現(xiàn)原煤產(chǎn)量394.38 萬噸，同比增長12.97%，銷量400.58 萬噸，同比增長14.16%；洗精煤產(chǎn)量76.28 萬噸，同比下降10.33%，銷量75.14 萬噸，同比下降13.09%；噸煤售價582.29 元/噸，同比下降25.93%；噸煤銷售成本321.20 元/噸，同比下降13.95%；煤炭業(yè)務毛利率為44.84%，同比下降14.62%。海則灘煤礦項目已累計完成二期工程達1065.2 米，同時公司積極推進項目融資工作，浦發(fā)銀行50 億元銀團貸款現(xiàn)已通過總行審批，并召開銀團組團聯(lián)席會議，意向參團金融機構正進行內(nèi)部審批。項目計劃2025 年底前進入三期工程建設；2026 年6 月首采工作面投產(chǎn)，預計當年產(chǎn)煤300 萬噸；2027 年一季度進行聯(lián)合試運轉，實現(xiàn)當年投產(chǎn)即達產(chǎn)，預計當年產(chǎn)煤1,000 萬噸。

電力板塊：動力煤價格合理穩(wěn)定，推動電力業(yè)績顯著改善

2024 年1-9 月發(fā)電量314.89 億千瓦時，同比增加11.27%；售電量298.53 億千瓦時，同比增加11.35%。2024 年第三季度實現(xiàn)發(fā)電量121.24 億千瓦時，同比上升7.98%；售電量114.96 億千瓦時，同比上升8.00%。2024 年前三季度，受益于動力煤價格處于合理區(qū)間，公司電力業(yè)務經(jīng)營業(yè)績顯著改善，實現(xiàn)營業(yè)收入139.06億元、同比增長11.24%，毛利21.00 億元、同比增長79.86%。

儲能板塊：儲能項目成功落地，科技創(chuàng)新助力產(chǎn)線建設有序優(yōu)化

項目建設方面，公司首座獨立自主EPC 總承包承建的南山光儲一體化儲能電站于九月底正式投運，該項目建設2.7MWp 分布式光伏和一座1.5MW/6MWh 全釩液流儲能電站，儲能系統(tǒng)由6 套250kW 儲能單元組成，可為新型電力系統(tǒng)快速調節(jié)資源、保證用戶側電力系統(tǒng)頻率穩(wěn)定。另外，德泰儲能250kW/1,000kWh 全釩液流展示項目已于8 月正式投運。產(chǎn)線優(yōu)化方面，公司依托科技創(chuàng)新成果，持續(xù)優(yōu)化德泰儲能裝備公司一期300MW/年全釩液流電池儲能裝備制造產(chǎn)線設計及布局。科技研發(fā)方面，32kW 釩電池電堆研發(fā)已迭代至1.3 版本，并根據(jù)技術研發(fā)及產(chǎn)品迭代進展，將繼續(xù)優(yōu)化全釩液流電池生產(chǎn)線設計及布局。

盈利預測與估值

公司煉焦煤資源稀缺性強，價格市場化程度高，同時煤電板塊互補，有效解決煤炭和電力板塊在經(jīng)營過程中周期性問題，對煤電價格周期性波動起到緩沖作用，同時加上公司積極推動釩液流電池布局，未來成長性強。我們預計2024-2026年，公司歸母凈利潤24.79/27.80/30.11 億元，對應EPS 分別為0.11/0.13/0.14 元，對應PE 分別為12.55/11.19/10.33，維持“增持”評級。

風險提示：

儲能政策推動不及預期風險；安全生產(chǎn)風險；煉焦煤價格持續(xù)下跌風險。